热度持续升温 全球黄金投资方式大盘点

　　来源：期货日报 作者：张若怡

　　原标题：热度持续升温 全球黄金投资方式大盘点

　　市场上黄金投资的方式多种多样，不同的投资者适合不同的投资方式。与其他投资品相比，黄金价值稳定、转移方便且赋税较轻。长期来看，黄金始终具有较强的货币属性，是人类信用的对冲，也是国家之间最后的支付手段。从投资方式而言，全球范围类内包括现货、期货和其他衍生品等投资渠道，黄金市场投资渠道的完善极大促进了黄金交易，为需求各异的投资者提供了便捷的投资方式。

　　黄金现货产品

　　现货伦敦金

　　伦敦黄金现货交易市场(下称伦敦金市场)是全球最大的黄金现货交易市场，伦敦金市场没有特定的交易场所，这也导致其交易监管相对较难。伦敦金市场日交易量巨大，价格调节多因市场供需。伦敦金市场历史悠久、行业自律性强、流动性强且法律法规健全，是全球现货黄金定价的主要市场。

　　伦敦金投资具有许多得天独厚的优势，主要包括：黄金现货本身就具有较强的货币金融属性，黄金投资能很好地起到避险和保值作用;保证金交易实现“以小博大”，伦敦金的杠杆倍数可达到100倍，其准入门槛较低;24小时交易，且双向交易。不过，伦敦金投资也具有较大的市场风险：一是法律风险。二是高杠杆风险。三是市场交易风险。

　　境内现货黄金

　　境内黄金现货市场发展时间短，但较为迅速，同时，我国黄金现货市场与伦敦金市场在交易时间、交易量、流动性以及交易规则上尚有一定的区别。国内现货黄金主要可分为三类：一是黄金(现货)延期交易，二是黄金现货实盘交易，三是珠宝首饰、金条和金币交易。

　　黄金(现货)延期交易又称黄金T+D交易，是上海黄金交易所统一设计、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。“T+D”代表延期交易，其中“T”为单词“Trade”，代表交易，而“D”为“Delay”的简称，代表延期，投资者可以选择在任何时候交割，但是需要支付每日合约市值约万分之二的延期补偿费。目前，投资者在交易所会员单位处开户并获取交易所客户编码后，可通过会员单位提供的交易客户端接入交易。常见的黄金(现货)延期交易有Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)。

　　黄金(现货)延期交易本身的交易规则使其独具吸引力。首先，黄金(现货)延期交易允许买空卖空，其采用保证金方式使得投资者可以较少的资金进入黄金现货市场。其次，相对于黄金期货，黄金(现货)延期交易资金成本更低且交易时间更为灵活，且考虑到黄金(现货)延期交易有夜盘，交易时间灵活可以吸引更多的投资者。最后，黄金(现货)延期交易本身不强制交割，持仓时间没有限制，极大地减少了投资者的成本。黄金(现货)延期交易上市以来，日成交额增长迅速，就AUT+D合约来看，2018年其日平均成交额已经达到130亿元。

　　图为AUT+D历史成交额变化

　　我国黄金现货实盘投资主要是指投资上海黄金交易所推出的黄金现货交易实盘合约，主要可分为Au99.95、Au100g、Au99.99和Au99.5等几个产品。由于其现货交易必须全额交易，不存在保证金制度，故其投资者大多数为机构投资者，其投资活动往往与黄金期货结合起来以谋求风险对冲。而Au100g，Au99.9等是针对资金体量不大但黄金现货投资意愿较为强烈的投资者，如其中Au99.99合约的最低交易单位为10克。

　　黄金延期交易与黄金现货实盘交易存在几个主要的区别：保证金上，黄金延期交易支持保证金制度，而黄金现货实盘不支持保证金交易，必须足额支付;清算方式上，黄金实盘交易采取钱货两讫，而黄金T+D则采取当其无负债方式;交割方式上，黄金现货实盘交易“一手交钱一手交货”，黄金延期交易无交割限制，支付延期费用后可无限延期;投资者类型上，现货实盘交易多为机构投资者或者黄金业务参与公司，黄金延期交易则更加大众化。

　　黄金首饰类是我们接触黄金最多的方式，黄金首饰具有直观、附加工艺价值高且可作为装饰物等特点，故黄金首饰深受部分投资者热爱。从投资的角度看，黄金首饰具有艺术价值和商品价值，但其艺术加工成本高且流动性较低的特点削弱了它的投资价值，只有金价大幅度上涨时，黄金首饰的投资价值才能突显。

　　除了黄金首饰外，直接投资金条也是一种选择，我国众多的银行推出了实物金条投资。不过需要注意的是金条的流动性和变现能力，一般银行只回收本公司推出的金条投资品且收取一定的储存费用。而黄金纪念币投资较为适合特定群体，其价值主要体现在商品和收藏价值两个方面，收藏价值的判断需要具备一定的收藏经验。

　　黄金期货

　　除黄金现货投资外，黄金期货也是常见的投资渠道，与黄金现货不同，黄金期货本质上是一种远期合约，有着固定的交割月份，适合生产商套期保值和具有丰富投资经验的投资者。此外，黄金现货和期货在杠杆比例和占用资金量存在显著的区别，以我国市场为例：上海黄金交易所的保证金比例约为6%，Au99.99合约最低交易数量为10克，而黄金期货保证金比例约为4%，每手最低交易1000克。欧美黄金期货市场由于起步较早与我国有较大的区别，下文详细分析美国COMEX黄金市场与我国黄金期货市场。

　　美国COMEX黄金

　　全球最具影响力的黄金期货交易所是COMEX交易所，该交易所的黄金买卖以期货和期权为主，对全球黄金的定价具有主导作用。纽约金是COMEX黄金期货交易市场交易的黄金期货总称，包括COMEX黄金(一手100金衡盎司)，COMEX迷你黄金(一手50金衡盎司)和COMEX微型黄金(一手10金衡盎司)。COMEX黄金期货市场主要具有以下特点：市场竞争较为完全，交易制度和法律规范且市场价格较为公允;交易方式极为灵活，交易时间长。如下表所示。

　　表为COMEX黄金合约的具体规则

　　上期所黄金期货

　　上期所在2008年1月9日推出了黄金期货合约，黄金期货开始进入我国期货市场，它的推出完善了我国黄金市场体系。上期所黄金交易的品级为金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。我国黄金期货的交易保证金为合约价值的4%，投资门槛相对COMEX黄金而言较低。交割日前，投资者可以选择平仓或者实物交割，上期所黄金期货交易时间主要可分为早盘、午盘和晚盘，单日最大价格波动范围为3%。

　　我国黄金期货与COMEX黄金期货在准入门槛上有着显著的区别，主要体现在资金占用量、交易成本。除了准入门槛外，内外盘的交易时间也有较大的区别，COMEX黄金期货交易时间段远长于我国黄金期货市场。

　　其他黄金投资方式

　　除了上述主流黄金投资方式外，我国投资者还可以参与黄金基金、黄金定投、纸黄金、黄金租赁以及伴随着互联网金融出现的各种互联网黄金投资产品(P2P)等，这些投资方式产品设计多样，适合个性化投资，但有的产品的申购赎回规则较多，产品流动性欠佳。

　　黄金基金

　　黄金基金是指基金的投资标的物主要是黄金股票和商品黄金的主题投资基金，黄金基金可满足中小投资者的需求，入市门槛也较低。此外，其收益稳定，风险相对于直接投资黄金期货而言更低，是长期配资较好的选择之一。这些黄金基金的主要投资方向是与黄金有关的全球市场内依法可投资的公募基金、股票、固定收益证券、货币市场工具、金融衍生产品及中国证监会允许的基金投资的其他金融工具。这类基金主要包括黄金ETF和ETF联接基金两类。

　　黄金交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(ExchangeTradedFunds，ETF)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。黄金ETF不仅可以像股票、封闭式基金一样在二级市场交易，也可以在一级市场申购和赎回。黄金ETF是重要的黄金投资方式，全球最大的黄金ETF基金为美国SPDRGoldTrust;而国内常见的黄金ETF有易方达黄金ETF、华安黄金易、国泰黄金ETF和诺安全球黄金等，每种ETF基金的投资风格、成立年限和规模有所区别，投资者在选择投资产品时需与自身的投资风格匹配。

　　ETF联接基金主要投资于目标ETF基金份额以及上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种。正常情况下，这类基金投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其门槛相对于ETF基金而言更低。常见的ETF联接基金有博时黄金ETF联接A、华安易富黄金ETF联接A和国泰黄金ETF联接A等，与黄金ETF类似ETF联接基金的投资风格各不相同。

　　黄金定投

　　黄金定投是指客户每月固定购买一定的黄金，到期之后可以把黄金兑换出来，也可以直接兑换成现金。正是因为黄金定投可以兑换实物黄金这一优势，黄金定投吸引了很多投资者。相对于其他投资方式，黄金定投风险更小，因为即使金价低迷，投资者至少可以把实物黄金直接兑换现金。此外，黄金定投采用定期投资的方式可以摊薄投资成本，且黄金定投没有杠杆，风险不高。

　　黄金定投主要可通过两种方式进行：第一种是按金额买，每个月投资固定金额，到期取回黄金或者现金;第二种是按单位黄金购买，每隔一定时间购买固定数量的黄金。两种方式都极为简便，适用资金量少，长期投资意愿强的投资者。我国投资者可通过商业银行参与黄金定投，每个商业银行黄金定投的规则设计各不相同。

　　纸黄金

　　纸黄金是一种个人凭证式黄金，投资纸黄金不进行实物交割，投资收益主要来源于黄金买卖价差。一方面，纸黄金投资具有明显的优点，纸黄金可以让投资者通过黄金商品来避险，且纸黄金采取T+0交易，投资者可以24小时买卖纸黄金。另一方面，纸黄金缺点也很明显，投资于纸黄金的资金不会给投资者带来任何利息和红利收入，且黄金价格受到多种因素的影响，纸黄金的投资风险较高。

　　从境内主要的三家纸黄金产品来看，中国工商银行的交易系统灵活简便，可双向交易。费用上，只有中国建设银行采取单边点差，中国银行和工商银行均采取双边点差，三者均推出了外币计量的纸黄金业务，以避免外汇波动带来的投资损失。交易时间上，除了系统结算时间与周日，各个银行基本都实现了全天交易。

　　黄金租赁业务

　　黄金租赁业务是指黄金租借方从银行或者其他机构租入黄金，到期后给予出租方与原借出黄金等值的实物或者现金资产，并缴纳相关的租赁费用。黄金租赁业务本质上是一种融资租赁，其标的物为实物黄金，与传统的融资租赁不同的是承租方可在租赁期间获得融资标的物的处置权，只要到期归还等值资产即可。

　　黄金租赁业务的优点在于能够使相关黄金业务公司获得更加便捷的黄金融通渠道，但黄金租赁业务门槛极高，市场上只有少数企业符合准入条件，不适合普通投资者。

　　除了上述介绍的黄金投资方式外，伴随着互联网金融的发展，互联网黄金产品也成为一些投资者投资黄金的方式，这些产品的设计规则多种多样，产品投资的标的物相差较大，很难监控其资金流向，风险极高，投资需谨慎。

　　总结

　　黄金是人类社会信用的对冲，是投资者避险和资产保值的重要手段，市场上能够提供给投资者的黄金投资手段主要有现货、期货、黄金首饰以及其他金融衍生品。具体来看主要包括是实物金、纸黄金、黄金T+D、现货黄金、黄金期货、黄金基金以及新出现的互联网金融产品等。

　　市场上黄金投资的方式多种多样，不同的投资者适合不同的投资方式，常见的黄金投资渠道及其适用人群可以总结如下：伦敦金投资成本高，风险较大，适合能承受高风险、追求高收益且有一定投资经验的群体;黄金T+D投资起点低、投资风险较高、交易灵活且具有一定的杠杆，适合高净值群体和机构投资者;黄金现货风险相对较低，起点较低，适合具有实物黄金需求的投资者或者期现套利者;美国黄金期货起点高、杠杆高、成本高且境内交易限制较多，适合寻求在黄金价格波动中获取收益的具备海外投资经验的投资者;沪金期货：相对外盘期货而言风险较低，门槛适中，适合寻求在黄金价格波动中获取收益的投资者;纸黄金不能杠杆交易，风险中性，适合风险承受能力稍低的投资者;黄金基金、定投等风险较小、收益稳定、交易方式灵活且规则设计多样，适合有一定闲置资金的群体。