光大期货：非农就业数据好于预期 黄金延续下跌

上周五，COMEX 4月黄金期价5日比前一交易日下跌2.2美元，收于每盎司1698.5美元，跌幅为0.13%。美国公布非农就业数据，就业和失业率都好于预期。

　　上周黄金震荡偏弱，价格已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看，持仓量不断小幅下降，说明市场情绪异常低落。这与市场情绪高昂的工业品衍生品市场截然想法，也说明市场在追逐风险收益，而非避险。不过，从金油比和金铜比来看，均已回到正常区间，此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。

　　周五晚间美国非农就业数据公布，就业和失业率好于预期，支持着此前市场关于经济复苏逻辑和货币政策收紧预期。不过有意思的是对黄金的利空并不明显，这或许是黄金渐进触底的一大迹象。周日拜登政府最终在参议院以微弱优势通过财政刺激计划，虽然短线对风险偏好有所推动，但金融市场此前也对此price in，有利多落地嫌疑。

　　从相关市场来看，美元再度呈现触底反弹之势，以及美长期债券收益率的上升，成为黄金价格下跌的主要推手。特别是美长期债券收益率不断突破，已回调至疫情前的上方，在通胀预期温和上升的情况下，美实际利率亦呈现上升预期，这也是市场不看好黄金的最大利空因素。2021年随着疫苗的普及，疫情影响逐步退散，因此投资者预期美联储超级宽松的货币政策会逐步退出，美元指数触底反弹预期也越来越强，当前利空黄金的因素多源于此。不过，当前或已处在逻辑运行的末期，一是国债收益率涉及到美政府发债成本，不可能无限制走高，市场也在寻找一定的平衡点，等待政策的适度调节或市场的自我回归；二是金融市场躁动的小阳春，工业品与黄金的快速分化，是逻辑自我实现的末端表现。笔者认为，一季度可能会创出黄金年度低点位置，二三季度黄金或存在较好的表现，操作上黄金可逢低吸纳，谨慎者可继续观望。