康希诺单季亏损4.87亿元，吸入式新冠疫苗能否重振业绩？

　　疫苗开发商康希诺(699185.SH)业绩持续恶化。最新披露的三季报显示，康希诺第三季收入7760.5万元，同比减少92.42%;归母净利润亏损4.87亿元，同比减少222.65%。今年以来，公司收入与归母净利润分别减少77.08%和135.57%。

　　收入端下降，康希诺解释称是由于新冠疫苗需求量较去年同期大幅下降，及产品价格调整所致。公司是最早成功开发此类疫苗的厂商之一。2021年2月25日，康希诺开发的新冠疫苗(商品名：克威莎)通过药监局审批，成为第四款国内上市的新冠疫苗。

　　2021年是克威莎主要销售阶段，这期间康希诺取得墨西哥、巴基斯坦等国家准入批准，公司当年海外收入30.57亿元，占收入比重达71.10%，表现亮眼。2022年，随着全球疫苗需求减少，康希诺也失去了收入增长主要动力。

　　有关净利润降幅大于收入降幅，康希诺指出新冠疫苗需求量较去年同期大幅下降，产品价格调整，及对存在减值迹象的存货计提跌价准备所致。今年1~9月，公司对主要产品是新冠疫苗的存货计提了5.26亿元资产减值。

　　前期押注的投资变成“负资产”，已经成为新冠疫苗概念股的通病。康泰生物(300601.SZ)最新披露的三季报显示，净利润减少超过80%，新冠灭活疫苗相关资产计提减值及Ⅲ期临床支出费用化导致了损失。

　　值得注意的是，康希诺吸入用腺病毒载体疫苗已获紧急使用批准。上海于10月26日起启动吸入用重组新冠病毒疫苗(5型腺病毒载体)加强免疫。吸入版本的疫苗与公司先前开发的注射版本疫苗成分相同，包装成气溶胶的有效成分经雾化器通过口腔吸入，且剂量较注射版本减少。有研究认为，“雾化给药”可以降低腺病毒载体效应，显著提高血清中和抗体水平，可诱导黏膜组织免疫反应。

　　由于2021年业绩基数较高，康希诺业绩能否重振取决于吸入用疫苗加强的方案能否获得更多推广。今年7月，中国临床试验注册中心官网发布了一项有关加强针选择的探索实验，康希诺的mRNA是14款候选疫苗之一。

　　康希诺开发的mRNA目前处于临床II期阶段。mRNA技术——通过体外转录技术合成mRNA，并利用合适的递送系统将mRNA运输进入人体，再依靠细胞自身的翻译系统将mRNA翻译成目标蛋白，实现临床目的——首次在疫苗领域应用便大获成功。

　　康希诺在PCV13(13价肺炎球菌多糖结合疫苗)也有布局。2021年4月，公司 PCV13i疫苗正式进入Ⅲ期临床试验。国内市场，除原研辉瑞之外，沃森生物(300142.SZ)和康泰生物开发的PCV13也已获批。

　　此外，高企的研发费用也对康希诺业绩产生压力。前三季度，公司研发投入增加了111.18%，达到2.30亿元，接近同期营业收入的3倍。